1、股權(quán)激勵(lì)使公司具備了做好業(yè)績(jī)的動(dòng)力 

　　清華同方2007年1月份實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司共向管理層授予1725萬(wàn)股的股票期權(quán)，股票來(lái)源是向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)，行權(quán)價(jià)格為12.98元。 

  
  
　　實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，公司管理層的利益同全體股東的利益完全結(jié)合起來(lái)，管理層有了強(qiáng)烈的做好公司業(yè)績(jī)的動(dòng)力。 

　　2、產(chǎn)業(yè)布局基本完成，新業(yè)務(wù)空間很大 

　　清華同方前幾年一方面對(duì)原有不太盈利的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了調(diào)整，另一方面培育了一些新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，這些新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)將在未來(lái)給公司帶來(lái)較大的利潤(rùn)增長(zhǎng)。 

　　公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)主要包括：LED產(chǎn)品、軍工產(chǎn)品、RFID在鐵路票務(wù)系統(tǒng)和軍隊(duì)物流系統(tǒng)的應(yīng)用、北斗星衛(wèi)星定位系統(tǒng)在軍隊(duì)的應(yīng)用。 

　　3、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)位 

　　我們預(yù)測(cè)同方2006年的每股收益為0.33元，2007年的每股收益為0.51元，2008年每股收益為0.72元，目標(biāo)價(jià)位為25元。 

　　4、風(fēng)險(xiǎn)分析 

　　第一，新業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要依賴新業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展需要一定的時(shí)間，鐵路票務(wù)系統(tǒng)等業(yè)務(wù)可能需要較長(zhǎng)的時(shí)間周期。 

　　第二，公司的管理和費(fèi)用控制。公司畢竟是國(guó)有體制，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后，體制上會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是轉(zhuǎn)變不是一蹴而就的，需要一個(gè)過(guò)程，費(fèi)用控制上也許還有待進(jìn)一步加強(qiáng)。 

　　股權(quán)激勵(lì)使公司具備了做好業(yè)績(jī)的動(dòng)力 

　　清華同方2007年1月份實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司共向管理層授予1725萬(wàn)股的股票期權(quán)，股票來(lái)源是向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)，行權(quán)價(jià)格為12.98元。 

　　實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，公司管理層的利益同全體股東的利益完全結(jié)合起來(lái)，管理層有了強(qiáng)烈的做好公司業(yè)績(jī)的動(dòng)力。 

　　另外目前東軟股份的強(qiáng)勁走勢(shì)對(duì)同方也是一個(gè)動(dòng)力，同為高校企業(yè)，清華同方的股價(jià)落后這么多，這也是公司發(fā)展的一個(gè)動(dòng)力。我們認(rèn)為公司前面幾年業(yè)績(jī)不好，一方面原因是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，另一方面原因是公司的管理上存在很多需要改進(jìn)的地方，公司2005年有接近100億元的銷售額，只有1億元的凈利潤(rùn)，公司的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用都很高，實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，公司的費(fèi)用控制上會(huì)有一定的改進(jìn)。 

　　原有業(yè)務(wù)具備年增長(zhǎng)20％的潛力 

　　公司目前的主要業(yè)務(wù)包括計(jì)算機(jī)、應(yīng)用軟件、第二代身份證芯片、安防產(chǎn)品、數(shù)字電視設(shè)備、環(huán)境產(chǎn)業(yè)和科技園區(qū)等幾個(gè)方面。 

　　其中計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)不大，公司的主要利潤(rùn)來(lái)自第二代身份證、安防產(chǎn)品、環(huán)境產(chǎn)業(yè)。 

　　我們認(rèn)為同方的原有業(yè)務(wù)具備年增長(zhǎng)20％的能力。 

　　從安防產(chǎn)品看，911以后全球?qū)Π卜喇a(chǎn)品的市場(chǎng)需求大幅度提高，不僅是機(jī)場(chǎng)和火車站對(duì)安防產(chǎn)品有強(qiáng)勁的需求，海關(guān)對(duì)安防產(chǎn)品需求量也很大，美國(guó)要求各國(guó)發(fā)往美國(guó)的貨柜都要提前安檢，這對(duì)同方的安防產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)空間。目前同方的安防產(chǎn)品已經(jīng)包含了從高能到低能，從機(jī)場(chǎng)、火車站安檢設(shè)備到海關(guān)安檢安檢設(shè)備等全系列的產(chǎn)品。北京奧運(yùn)會(huì)對(duì)安檢產(chǎn)品也有很大的市場(chǎng)需求。 

　　第二代身份證和能源環(huán)境產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)需求也會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 

　　公司原有業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)主要應(yīng)該體現(xiàn)在費(fèi)用控制方面，我們認(rèn)為，原有業(yè)務(wù)通過(guò)節(jié)約費(fèi)用可以增加1——2億元的利潤(rùn)。 

　　新業(yè)務(wù)空間很大 

　　清華同方前幾年一方面對(duì)原有不太盈利的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了調(diào)整，另一方面培育了一些新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，這些新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)將在未來(lái)給公司帶來(lái)較大的利潤(rùn)增長(zhǎng)。 

　　公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)主要包括： 

　　LED產(chǎn)品 

　　軍工產(chǎn)品 

　　RFID在鐵路票務(wù)系統(tǒng)和軍隊(duì)物流系統(tǒng)的應(yīng)用。 

　　北斗星衛(wèi)星定位系統(tǒng)在軍隊(duì)的應(yīng)用 

　　1、LED產(chǎn)品 

　　同方在LED技術(shù)領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，公司的技術(shù)已經(jīng)能夠生產(chǎn)發(fā)光亮度達(dá)到60流明的產(chǎn)品，離照明亮度只有很小的差距，2007年公司的LED產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，目前的產(chǎn)能是3億只/年。隨著市場(chǎng)的發(fā)展和公司技術(shù)的不斷進(jìn)步，LED產(chǎn)品將給公司帶來(lái)可觀的利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2007年將給公司帶來(lái)5000萬(wàn)元左右的利潤(rùn)。 

　　2、軍用通信設(shè)備 

　　清華同方的軍用通信設(shè)備主要應(yīng)用于部隊(duì)基層，因此需求量比較大，2007年公司將實(shí)現(xiàn)6億元左右的收入，將產(chǎn)生6000萬(wàn)元左右的利潤(rùn)。 

　　以上兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)是2007年就能夠給公司帶來(lái)利潤(rùn)的項(xiàng)目，而且未來(lái)幾年會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。除此以外公司還培育了一些在兩三年以后會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)的項(xiàng)目。 

　　3、RFID技術(shù)在鐵路票務(wù)系統(tǒng)和軍隊(duì)物流領(lǐng)域的應(yīng)用 

　　RFID是電子標(biāo)簽技術(shù)的發(fā)展方向，在物流領(lǐng)域有非常廣泛的應(yīng)用前景，目前的應(yīng)用障礙主要是標(biāo)簽的成本無(wú)法同傳統(tǒng)的條碼相比，所以在物流領(lǐng)域要等待產(chǎn)品成本的進(jìn)一步下降。由于這一技術(shù)的先進(jìn)性，在一些對(duì)產(chǎn)品價(jià)格敏感度不大的領(lǐng)域已經(jīng)開(kāi)始應(yīng)用。清華同方正在同鐵路部門合作，探討這一技術(shù)在鐵路票務(wù)系統(tǒng)的應(yīng)用。如果這一技術(shù)能夠成功應(yīng)用到鐵路票務(wù)系統(tǒng)，那么每年對(duì)電子標(biāo)簽的需求將達(dá)到十幾億只（2005年全國(guó)鐵路客運(yùn)量為11.54億人次），將成為未來(lái)穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。公司已經(jīng)同鐵路部門成立了合資公司，業(yè)務(wù)正在不斷向前推進(jìn)。 

　　另外在軍隊(duì)物流領(lǐng)域。公司已經(jīng)開(kāi)始將RFID技術(shù)應(yīng)用于軍隊(duì)的物流領(lǐng)域，我們相信未來(lái)這一應(yīng)用規(guī)模將越來(lái)越大。 

　　4、北斗星定位系統(tǒng)的應(yīng)用 

　　我們知道美國(guó)有GPS全球定位系統(tǒng)，歐洲有伽利略全球定位系統(tǒng)，我們中國(guó)正在建設(shè)自己的北斗星全球定位系統(tǒng)。在民用領(lǐng)域我們可以應(yīng)用美國(guó)的GPS系統(tǒng)，但是在軍事領(lǐng)域，我們無(wú)法指望美國(guó)的GPS系統(tǒng)，因?yàn)橐坏?zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始，美國(guó)很有可能停止GPS對(duì)全球的服務(wù)。 

　　我們自己的軍隊(duì)還要使用自己的全球定位系統(tǒng)。清華大學(xué)對(duì)于北斗星系統(tǒng)擁有產(chǎn)權(quán)，能夠提供定位服務(wù)，這也是未來(lái)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 

　　產(chǎn)業(yè)布局基本完成 

　　一直以來(lái)清華同方把孵化器作為自己的定位，但是實(shí)際上公司在產(chǎn)業(yè)布局上還是有自己的想法的。我們觀察公司產(chǎn)業(yè)布局的重點(diǎn)是放在當(dāng)今最有發(fā)展前途的信息產(chǎn)業(yè)的最前沿技術(shù)領(lǐng)域。 

　　1、對(duì)舊的產(chǎn)業(yè)調(diào)整基本結(jié)束 

　　公司的重點(diǎn)不放在成熟產(chǎn)業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈的產(chǎn)業(yè)上。公司原來(lái)在行業(yè)應(yīng)用軟件領(lǐng)域投入很大，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，在這個(gè)領(lǐng)域很難賺錢，因此公司基本上停止了競(jìng)爭(zhēng)性很強(qiáng)的行業(yè)應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)。另外電腦業(yè)務(wù)盡管占公司銷售額很大，但是利潤(rùn)不高，處于成熟期，公司已經(jīng)不把電腦業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)。 

　　2、新的產(chǎn)業(yè)布局基本完成 

　　公司這幾年業(yè)績(jī)不好，有一部分原因是公司在培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，目前公司培育的LED業(yè)務(wù)、RFID業(yè)務(wù)和北斗星全球定位業(yè)務(wù)都是未來(lái)信息技術(shù)發(fā)展的最新潮流和方向。通過(guò)公司培育的這些新的業(yè)務(wù)，我們注意到公司的產(chǎn)業(yè)布局還是重點(diǎn)放在了信息產(chǎn)業(yè)的最前沿技術(shù)領(lǐng)域。另外新業(yè)務(wù)都放在了國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路和軍隊(duì)信息化建設(shè)上。 

　　3、技術(shù)水平和市場(chǎng)能力是公司的最大優(yōu)勢(shì) 

　　同方的優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)和市場(chǎng)能力。公司背靠清華大學(xué)，能夠在技術(shù)上達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。另外公司是國(guó)內(nèi)最高學(xué)府的公司，一直受到國(guó)家和政府的重視，政府部門在選擇供應(yīng)商時(shí)會(huì)優(yōu)先考慮，正因?yàn)檫@些原因，公司在爭(zhēng)奪鐵路和軍隊(duì)的項(xiàng)目時(shí)，會(huì)受到特殊的重視，清華標(biāo)準(zhǔn)在數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)之爭(zhēng)時(shí)取得主導(dǎo)地位就是一個(gè)例證。 

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí) 

　　1、2006年業(yè)績(jī) 

　　公司發(fā)布公告稱2006年業(yè)績(jī)將比上年增長(zhǎng)50％以上，我們預(yù)測(cè)公司2006年每股收益為0.33元。 

　　2、2007年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) 

　　2007年公司原有業(yè)務(wù)通過(guò)銷售額的自然增長(zhǎng)和壓低費(fèi)用，我們認(rèn)為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20％是不成問(wèn)題的。幾項(xiàng)新業(yè)務(wù)中能夠在2007年帶來(lái)利潤(rùn)的是LED業(yè)務(wù)和軍工業(yè)務(wù)，我們預(yù)測(cè)LED業(yè)務(wù)和軍工業(yè)務(wù)將給公司帶來(lái)0.1元以上的每股收益，因此我們預(yù)測(cè)2007年同方的每股收益為0.51。 

　　3、評(píng)級(jí)為買入，目標(biāo)價(jià)位25元 

　　同方的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，我們判斷公司將進(jìn)入新的一輪增長(zhǎng)。 

　　主要原因有，第一實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后，管理體制上會(huì)比原來(lái)有所好轉(zhuǎn)，第二，公司新的產(chǎn)業(yè)布局完成，新業(yè)務(wù)將不斷為公司帶來(lái)新增利潤(rùn)。所以我們認(rèn)為同方的股價(jià)也將體現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)變化，我們給出買入的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位是25元。 

　　風(fēng)險(xiǎn)分析 

　　投資清華同方的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面： 

　　第一，新業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要依賴新業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展需要一定的時(shí)間，鐵路票務(wù)系統(tǒng)等業(yè)務(wù)可能需要較長(zhǎng)的時(shí)間周期。 

　　第二，公司的管理和費(fèi)用控制。公司畢竟是國(guó)有體制，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后，體制上會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是轉(zhuǎn)變不是一蹴而就的，需要一個(gè)過(guò)程，費(fèi)用控制上也許還有待進(jìn)一步加強(qiáng)。