近期資本市場對光環(huán)新網(wǎng)云計算的牌照(全稱：互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù))很關(guān)注，我們預(yù)期牌照的發(fā)放相對確定，只是時間的問題;這里和大家梳理下這個牌照發(fā)放、申請的前因后果;短期我們看好公司牌照落地預(yù)期改善，中期我們看好公司IDC業(yè)務(wù)內(nèi)生持續(xù)高速增長，長期我們看好公司在國內(nèi)云計算業(yè)務(wù)三分天下有其一，我們預(yù)測2017、2018的EPS為0.31、0.49 ，對應(yīng)的PE 為47x、30x，維持推薦評級。

　　一、為什么云計算業(yè)務(wù)需要牌照?

　　在中國所有從事電信業(yè)務(wù)都需要牌照，依據(jù)的條例就是2016年3月實施的《電信業(yè)務(wù)分類目錄(2015年版)》，這個業(yè)務(wù)分類目錄也是根據(jù)時代的發(fā)展不斷的修訂;在2015年這個版本中，特意提到解釋：為適應(yīng)市場和業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢，指導(dǎo)和促進相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，激發(fā)市場活力，《目錄》在第一類增值電信業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)定義中增加互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù)業(yè)務(wù)的表述，進一步明確了上述業(yè)務(wù)屬性范圍。

　　官方的話語比較書面啊，具體什么意思呢?就是在IDC業(yè)務(wù)牌照之下，再新增了一個業(yè)務(wù)牌照，互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù)業(yè)務(wù)(就是我們通常說的云計算業(yè)務(wù))，也就是如果只有IDC業(yè)務(wù)牌照，過去可以開展云計算業(yè)務(wù)，現(xiàn)在就是違規(guī)了。問題又來了，你這個新牌照申請需要時間啊，那業(yè)務(wù)又不能停啊，所以工信部又出了個文《關(guān)于清理規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)市場的通知》中明確要求：對于在新版《目錄》發(fā)布前就持有IDC牌照的企業(yè)，如果事實上已經(jīng)從事了云服務(wù)或CDN服務(wù)，要求以書面形式承諾在年底之前達到相應(yīng)的經(jīng)營許可要求，并獲得相應(yīng)的經(jīng)營許可證。若已承諾，然而在年底之前未持證的企業(yè)，自2018年1月1日起，不得經(jīng)營相應(yīng)的業(yè)務(wù)。也就是說官方給了你一年多時間去申請這個牌照，這期間業(yè)務(wù)還是可以繼續(xù)運行的，所以我們看到光環(huán)新網(wǎng)和亞馬遜的云計算業(yè)務(wù)雖然現(xiàn)在沒拿到牌照，但是今年預(yù)期還有十多億的收入，換句話說，牌照一定要在2018年1月1日拿到，要不然就要暫停這個業(yè)務(wù)了;但為什么業(yè)務(wù)規(guī)模還這么小呢?沒發(fā)牌照，基本沒有拓展新用戶;

　　二、怎么去申請這個牌照?

　　在中國所有從事電信業(yè)務(wù)都需要牌照，牌照發(fā)放主體單位都是工信部，工信部把這個職能的具體過程交給了信通院下面的電信與信息服務(wù)咨詢中心，和中國所有政府機構(gòu)打交道都一樣，這是一個復(fù)雜和漫長的過程，而這又涉及外資背景、數(shù)據(jù)安全等問題，就更加漫長了;

　　通常情況下，在非常熟悉這個流程第三方中介機構(gòu)的幫助下，去申請電信業(yè)務(wù)牌照需要大概一個月時間;簡單來說就三步，第一步遞交材料(決定是否有受理資格)，通過咨詢中心;第二步咨詢中心報到部里面，部里面同意受理了后，再返回咨詢中心;第三步，咨詢中心根據(jù)條例進行二次材料收集(決定是否能發(fā)牌照)，部里根據(jù)材料來做出決定;

　　圖表：牌照申請的詳細過程 資料來源：信通院

　　據(jù)媒體報道，2012年12月1日前獲得IDC、ISP許可證的企業(yè)1359家，未完成技術(shù)評測及系統(tǒng)對接工作的企業(yè)382家，382家里面已經(jīng)提交承諾的企業(yè)有180家，最后還有接近200家左右的企業(yè)既沒完成評測也沒有提交承諾，工信部已經(jīng)梳理相應(yīng)的清單發(fā)到各省通信管理局，由各省通信管理局督促相應(yīng)的企業(yè)整改，未按要求進行整改的將組織有關(guān)的基礎(chǔ)企業(yè)停止繼續(xù)經(jīng)營資源的接入。外資入華已有先例，與外資企業(yè)的合作中，上海藍云網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(世紀互聯(lián)-藍云)拿到了牌照，代表的是微軟云和世紀互聯(lián)的業(yè)務(wù)合作。

　　目前光環(huán)新網(wǎng)的牌照申請還是在第一步階段，但由于云計算涉及到亞馬遜等外企因素，也多次和工信部進行了溝通交流;對外企進入云計算這個領(lǐng)域，工信部也是開放的態(tài)度，核心的因素需要保證數(shù)據(jù)的安全自主可靠，業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體是國內(nèi)企業(yè);

　　那么整改怎么樣了?其實光環(huán)之前就已經(jīng)發(fā)過公告了，新的業(yè)務(wù)模式就是為了滿足國家相關(guān)政策的要求;公司與亞馬遜簽訂了《運營協(xié)議》，公司與AWS的合作模式由公司提供機房轉(zhuǎn)變?yōu)楣救珯?quán)運營AWS中國區(qū)(北京)云服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施和平臺，AWS將繼續(xù)向光環(huán)新網(wǎng)提供技術(shù)支持和專業(yè)指導(dǎo)。在分成模式方面，《運營協(xié)議》簽訂以前，公司獲得AWS在中國區(qū)(北京)租賃IDC的部分收入以及AWS支付的稅務(wù)成本，《運營協(xié)議》簽訂以后，公司獲得AWS中國區(qū)(北京)所有收入并向AWS支付授權(quán)費和技術(shù)支持費用、稅務(wù)成本以及IDC成本和運維成本。

　　所以現(xiàn)在階段，公司根據(jù)北京管局的要求進行整改，整改完了后面就是走流程就可以了;我們認為牌照落地概率極大，同時特朗普11月訪華，可能對此也有幫助;

　　三、之于光環(huán)，這個牌照什么意義?

　　如果沒有牌照開展云計算業(yè)務(wù)，那么光環(huán)新網(wǎng)只能給IDC的業(yè)務(wù)的估值，優(yōu)質(zhì)的IDC公司還是IDC，作為類商業(yè)地產(chǎn)的模式，估值30x就算了合理了，標的也不稀缺;

　　如果發(fā)了牌照，那光環(huán)新網(wǎng)將是目前真正在二級市場從事公有云業(yè)務(wù)的稀缺標的，并且綁定的是全球第一的云計算公司;

　　亞馬遜云計算AWS營業(yè)收入和營業(yè)利潤增長勢頭非常強勁。亞馬遜AWS2016年全球營業(yè)收入達到122.19億美元，同比增長55.06%(排除匯率影響)，經(jīng)營利潤為31億美元，同比增長66.79%。亞馬遜AWS2017年前二季度的收入為77.61億美元，同比增長42.35%，經(jīng)營利潤為21.83億美元，同比增長36.61%。

　　(圖表：全球云計算公司收入規(guī)模和增速)