溢價(jià)收購(gòu)虧損公司？

聯(lián)創(chuàng)光電（600363.SH）關(guān)于收購(gòu)參股公司及相關(guān)關(guān)聯(lián)交易有了新動(dòng)向。

該公司最近發(fā)布了公告，宣布調(diào)整其購(gòu)買(mǎi)江西聯(lián)創(chuàng)光電超導(dǎo)應(yīng)用有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)”）股權(quán)的計(jì)劃，并涉及關(guān)聯(lián)交易。

根據(jù)公告，聯(lián)創(chuàng)光電將以1.338億元的現(xiàn)金從共青城智諾嘉投資中心（有限合伙，簡(jiǎn)稱(chēng)“共青城智諾嘉”）那里購(gòu)買(mǎi)聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)3%的股權(quán)，并且還將以3.568億元的現(xiàn)金對(duì)聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)進(jìn)行單獨(dú)增資。

公告發(fā)布的當(dāng)天晚上，上交所向聯(lián)創(chuàng)光電發(fā)出了問(wèn)詢(xún)函，要求該公司提供更多關(guān)于聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)的客戶(hù)詳情、訂單狀況、公司估值以及業(yè)績(jī)承諾執(zhí)行情況等信息。

值得注意的是，上交所之前已經(jīng)就此收購(gòu)事項(xiàng)向聯(lián)創(chuàng)光電發(fā)出過(guò)一次監(jiān)管工作函。針對(duì)這次收購(gòu)、上交所的問(wèn)詢(xún)以及目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況，芯傳感在9月21日向聯(lián)創(chuàng)光電發(fā)出了詢(xún)問(wèn)函，截至發(fā)稿，尚未收到聯(lián)創(chuàng)光電的回復(fù)。

關(guān)于聯(lián)創(chuàng)光電

聯(lián)創(chuàng)光電于1999年由江西省電子工業(yè)局整合旗下部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成立，并于2001年3月在上交所掛牌上市，目前產(chǎn)品布局包括大功率激光器件及裝備、高溫超導(dǎo)磁體及應(yīng)用、智能控制部件、背光源及應(yīng)用、電線(xiàn)電纜等產(chǎn)業(yè)板塊。

2024年上半年,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn),但外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜,國(guó)內(nèi)有效需求依然不足,經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固。

報(bào)告期內(nèi)，公司鞏固智能控制器產(chǎn)業(yè)，加速激光與超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，穩(wěn)步轉(zhuǎn)型。一方面，優(yōu)化傳統(tǒng)主業(yè)，智能控制器業(yè)務(wù)推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，重點(diǎn)布局汽車(chē)與工控產(chǎn)品，自主開(kāi)發(fā)產(chǎn)品占比達(dá)45%，新產(chǎn)品量產(chǎn)成新利潤(rùn)點(diǎn)。背光源、線(xiàn)纜等產(chǎn)業(yè)優(yōu)化，盈利能力提升，收入增長(zhǎng)，減虧明顯。另一方面，加快轉(zhuǎn)型，激光產(chǎn)業(yè)自主研發(fā)成果頻出，新產(chǎn)品不斷上市，中久光電明確新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)路線(xiàn)，優(yōu)化多維度性能，交付更高質(zhì)量激光產(chǎn)品。同時(shí)，高溫超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)注入啟動(dòng)，助力公司高質(zhì)量發(fā)展。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于2024年中報(bào)

關(guān)于聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)

資料顯示，聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)成立于2019年6月，目前由江西電子集團(tuán)控股，主要提供基于高溫超導(dǎo)磁體技術(shù)的高端電工裝備。

但是成立5年以來(lái)，聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)有多個(gè)財(cái)年的凈利潤(rùn)呈虧損態(tài)勢(shì)。2019-2023年以及2024年上半年，聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)的凈利潤(rùn)分別為-334.04萬(wàn)元、-325.65萬(wàn)元、-248.25萬(wàn)元、-326.24萬(wàn)元、678.55萬(wàn)元以及-335.36萬(wàn)元。

需要指出的是，2023年是聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)首次實(shí)現(xiàn)盈利。

而在本次交易，聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)承諾2024年—2026年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6億元。

聯(lián)創(chuàng)光電溢價(jià)收購(gòu)，原因何在？

為何要溢價(jià)近22倍收購(gòu)一家業(yè)績(jī)虧損的公司呢？或者說(shuō)，本次高溢價(jià)收購(gòu)的目的性與合理性何在？

“高溫超導(dǎo)業(yè)務(wù)是公司落實(shí)'進(jìn)而有為'戰(zhàn)略重點(diǎn)發(fā)展的未來(lái)主業(yè)之一，由聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)具體實(shí)施。聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)的高溫超導(dǎo)磁體技術(shù)市場(chǎng)潛力巨大，為了加強(qiáng)統(tǒng)一管理，降低運(yùn)營(yíng)成本，加快落實(shí)公司高溫超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，提高管理決策能力和經(jīng)營(yíng)效率，提升公司的綜合實(shí)力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，公司擬進(jìn)行本次交易。”聯(lián)創(chuàng)光電在公告中如是表示。

盡管聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)在過(guò)去多個(gè)財(cái)年中出現(xiàn)虧損，但聯(lián)創(chuàng)光電對(duì)其部分股權(quán)的收購(gòu)估值卻頗為可觀。根據(jù)北京坤元至誠(chéng)資產(chǎn)評(píng)估有限公司為聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)所做的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，到2023年12月31日為止，聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)的估值達(dá)到了55.75億元。而此次交易，則是基于這一估值的80%，即44.60億元來(lái)定價(jià)。

根據(jù)這一計(jì)算方式，聯(lián)創(chuàng)光電為收購(gòu)共青城智諾嘉所持有的聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)3%股權(quán)，支付了1.338億元。與聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)3%股權(quán)在賬面上的凈資產(chǎn)值583.32萬(wàn)元相比，這次收購(gòu)的溢價(jià)率高達(dá)2193.78%。

寫(xiě)在最后

上市公司并購(gòu)重組中的“三高”（高估值、高商譽(yù)、高業(yè)績(jī)承諾）問(wèn)題一直是監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)。高業(yè)績(jī)承諾一旦落空，留給上市公司的將是大額的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士建議，上市公司在進(jìn)行高溢價(jià)估值時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示，確保投資者利益。

在監(jiān)管的強(qiáng)光照射之下，聯(lián)創(chuàng)光電本次收購(gòu)能否成行，值得持續(xù)關(guān)注。