5月25日，分眾傳媒宣布以35.5億美金的交易金額完成私有化，造就了亞洲企業(yè)歷史上最大一起MBO(管理層收購(gòu))。

　　“在納斯達(dá)克上市，我去按鈴時(shí)，沒(méi)感覺(jué)到興奮，現(xiàn)在公司私有化，我也沒(méi)什么興奮，更多的是期待，是深思熟慮的選擇”，5月29日，分眾傳媒董事局主席兼CEO江南春向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，之所以考慮退市，是基于后十年發(fā)展的衡量。

　　“我們獲得了可以長(zhǎng)期思考的外部環(huán)境，這環(huán)境可以使企業(yè)進(jìn)行組織變革”，江南春說(shuō)，分眾傳媒正在醞釀下一場(chǎng)變革。

　　分眾十年，納斯達(dá)克歷程八年。而對(duì)于江南春來(lái)說(shuō)，眼下進(jìn)入了下一個(gè)征程，四年之內(nèi)，將孕育出分眾的未來(lái)，以及下一個(gè)資本的盛宴——按照協(xié)議，2017年以前，如果分眾傳媒或自身架構(gòu)內(nèi)任何實(shí)體，沒(méi)有進(jìn)行IPO，那么，分眾股東將獲得至少75%的凈利潤(rùn)分紅。

　　退市思考

　　江南春并不認(rèn)為這個(gè)選擇是因?yàn)闇喫淖钃?，或公司原有業(yè)務(wù)遭遇瓶頸。在他看來(lái)，這是一個(gè)瓜熟蒂落的時(shí)候，在第十個(gè)發(fā)展年頭，企業(yè)需要靜下來(lái)思考核心競(jìng)爭(zhēng)力的再提升，尋求更強(qiáng)的發(fā)展動(dòng)力。

　　財(cái)報(bào)顯示，2012年，分眾傳媒總凈營(yíng)收9.275億美元，同比增長(zhǎng)18%，凈利潤(rùn)2.381億美元，同比增長(zhǎng)46%。三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為33%?！胺直姷幕久婧拓?cái)務(wù)分析良好”，江南春說(shuō)，退市是基于后十年發(fā)展的衡量。

　　馬云的一段話，曾給江南春很大感觸，“軟件時(shí)代是我建立標(biāo)準(zhǔn)別人跟隨，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代則是以用戶(hù)為標(biāo)準(zhǔn)”。未來(lái)十年，分眾要做更大的變革，就要從互聯(lián)網(wǎng)思想出發(fā)，更貼近用戶(hù)。

　　江南春認(rèn)為，分眾傳媒需要可以長(zhǎng)期思考的外部環(huán)境，去進(jìn)行組織變革。早期分眾傳媒上市是為了獲得資本，獲得更強(qiáng)的并購(gòu)能力和國(guó)際影響力。

　　現(xiàn)在的分眾，資金充沛，外部融資需求大幅減弱，在市場(chǎng)上也獲得了主導(dǎo)地位，并購(gòu)需求下降。那么，接下來(lái)需要做些什么？“我希望未來(lái)，在新科技日新月異的變革中，比如物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算大數(shù)據(jù)系統(tǒng)等等，能被分眾嘗試?yán)?，?lái)提升更長(zhǎng)久、更強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)力。這是現(xiàn)在的分眾所需要的”，江南春回答。

　　此外，分眾傳媒發(fā)現(xiàn)，不論是早期在美國(guó)路演時(shí)，還是之后與投資人溝通，美國(guó)人很難理解分眾的商業(yè)模式，為此也難以作出合理估值。

　　2013年5月24日，江南春與凱雷投資、方源資本、中信資本和光大控股，共同以35.5億美金的交易金額，完成私有化。報(bào)價(jià)為每股存托股票(ADS)27.50美元，合每股普通股價(jià)5.5美元。

　　分眾傳媒已經(jīng)向納斯達(dá)克申請(qǐng)停止股票交易，同時(shí)向美國(guó)證券交易委員會(huì)申請(qǐng)撤銷(xiāo)公司在納斯達(dá)克的上市注冊(cè)。撤銷(xiāo)后，分眾傳媒將正式從納斯達(dá)克摘牌。

　　私有化之后，江南春的股權(quán)將有之前的19.43%升至30.91%，仍任董事會(huì)主席兼CEO。

　　價(jià)值挖掘

　　盡管江南春認(rèn)為私有化并非一個(gè)資本游戲，其個(gè)人看重的是分眾的未來(lái)。對(duì)于聯(lián)合發(fā)出私有化邀約的PE資本來(lái)說(shuō)，卻并非如此。

　　按照雙方協(xié)議，如果四年之內(nèi)，分眾傳媒或自身架構(gòu)內(nèi)實(shí)體沒(méi)有進(jìn)行IPO，分眾股東將獲得至少75%的凈利潤(rùn)分紅。

　　江南春向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“分眾現(xiàn)有的商業(yè)模式依然蘊(yùn)含有巨大的商業(yè)潛力，退市后也將針對(duì)這點(diǎn)繼續(xù)深入開(kāi)拓挖掘。只是，未來(lái)，市場(chǎng)份額的開(kāi)拓，將不僅從屏幕覆蓋率的角度，而是深化對(duì)技術(shù)的利用。

　　也就是說(shuō)，分眾傳媒未來(lái)更多的重點(diǎn)是在技術(shù)上，而不是純粹做產(chǎn)品線，屏幕數(shù)量向三四線城市的下沉和擴(kuò)大是一個(gè)方向，但更看重新技術(shù)的運(yùn)用，以更好的實(shí)現(xiàn)廣告的價(jià)值。

　　江南春正在考慮更精準(zhǔn)的傳達(dá)方法，“我們?cè)趪L試?yán)治龇?，精?zhǔn)地分析小區(qū)居民的身份地位和消費(fèi)習(xí)慣”，他思考，蘇寧、國(guó)美這樣的廣告主，得給他們找入住率低于30%的樓，因?yàn)楹芏嗳思壹译娺€沒(méi)購(gòu)買(mǎi)，奔馳的廣告應(yīng)該去每平方米4萬(wàn)元的小區(qū)，POLO汽車(chē)應(yīng)該找每平方米1萬(wàn)元的小區(qū)，網(wǎng)球鞋的廣告則要進(jìn)入小區(qū)里有網(wǎng)球場(chǎng)的那些樓。

　　“我們已經(jīng)進(jìn)入了大視頻時(shí)代，電視、互聯(lián)網(wǎng)視頻、戶(hù)外視頻可以多屏聯(lián)動(dòng)，這將成為未來(lái)主流的方式”江南春指出，比如，90后等年輕消費(fèi)者更偏向互聯(lián)網(wǎng)視頻，70后、80后工作比較繁忙，和戶(hù)外視頻的接觸會(huì)更頻繁，而50后、60后的生活比較穩(wěn)定成熟，則會(huì)對(duì)電視保持比較高的關(guān)注度。

　　這已經(jīng)引起廣告主的注意。華通明略和秒針系統(tǒng)的研究發(fā)現(xiàn)，在預(yù)算不變的情況下，622組合的廣告投放方式，效率比全部選擇電視投放高出30%以上。(622組合即廣告投放分配比例：60%電視，20%互聯(lián)網(wǎng)視頻，20%樓宇電視)

　　江南春認(rèn)為，未來(lái)這個(gè)比例還會(huì)發(fā)生改變?！吧踔猎诤芏啻蟪鞘?，廣告主還會(huì)以433組合方式獲取更好的投放效率。分眾樓宇電視仍有可深度挖掘的驚人潛力”。(433組合即廣告投放比例40%電視，30%互聯(lián)網(wǎng)視頻，30%樓宇電視)

　　分眾傳媒副總裁嵇海榮算了筆賬，即便電視廣告、互聯(lián)網(wǎng)視頻、戶(hù)外視頻分別以8：1：1占據(jù)市場(chǎng)份額，戶(hù)外視頻廣告規(guī)模還可以再增長(zhǎng)近200億，這意味著，分眾傳媒傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有非常大的潛力空間。

　　為此，分眾傳媒也將致力于廣告內(nèi)容化、娛樂(lè)化、互動(dòng)化等創(chuàng)新嘗試?！氨热缲愐蛎蕾澲恕?huà)寢屵溲健?，我們把?jié)目里的精彩鏡頭和品牌宣傳結(jié)合在一起，剪輯成一個(gè)廣告片在樓宇電視里播放，既提高了廣告的可看性，也提升了更多人收看電視的可能性?！痹偃?，安利的紐崔萊健康時(shí)刻，歐萊雅的牛爾化妝教室等，則以“非廣告”的表現(xiàn)方式，以知識(shí)化、內(nèi)容化贏得關(guān)注度。

　　還有一個(gè)開(kāi)拓的重點(diǎn)是互動(dòng)化。分眾傳媒正在抓緊做與手機(jī)相結(jié)合的產(chǎn)品研發(fā)和布局，智能手機(jī)為分眾傳媒實(shí)現(xiàn)互動(dòng)化提供了機(jī)會(huì)，而手機(jī)與手機(jī)之間的多屏互動(dòng)關(guān)系，又帶來(lái)巨大的想象空間。據(jù)將南春透露，分眾傳媒在這方面進(jìn)行了多種方案的試驗(yàn)，來(lái)迎接這重要的機(jī)遇。

　　此外，分眾傳媒正在測(cè)試WiFi熱點(diǎn)，預(yù)計(jì)年底可能會(huì)從一級(jí)城市向二級(jí)城市鋪設(shè)到全國(guó)范圍。江南春說(shuō)，“在LCD屏里接入WIFI，所有人只要在電梯口連接Focusmedia WIFI，打開(kāi)手機(jī)就可以得到和屏幕相應(yīng)的信息，比如視頻、音頻、游戲、優(yōu)惠券等，再點(diǎn)擊一下就可以連接到外網(wǎng)上使用”。

　　NFC手機(jī)也是分眾研究的一個(gè)方向。屆時(shí)，如果消費(fèi)者看到框架的廣告，只要拿手機(jī)一靠近畫(huà)面，就可以直接去到廣告頁(yè)面，甚至是直接購(gòu)買(mǎi)頁(yè)面。分眾傳媒還在考慮一種高頻技術(shù)，人耳聽(tīng)不到。電梯口在放廣告的時(shí)候，只要打開(kāi)手機(jī)客戶(hù)端，手機(jī)就可以接收到相應(yīng)的優(yōu)惠券和信息。

　　機(jī)構(gòu)盛宴

　　江南春介紹，在分眾傳媒完成私有化的過(guò)程中，與PE、銀行等投資人進(jìn)行了深入溝通，由此獲得了對(duì)分眾價(jià)值的認(rèn)同和鼎力支持。

　　5月26日，曾為分眾第二大股東的復(fù)星國(guó)際，呈交并注銷(xiāo)其實(shí)際擁有的約767萬(wàn)份美國(guó)存托股份(ADS)，獲得2.11億美元的現(xiàn)金。

　　知情人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)透露，復(fù)星國(guó)際當(dāng)年在入股分眾時(shí)價(jià)格極低，在后來(lái)的減持中早已拿回成本，現(xiàn)在則是凈賺。目前，復(fù)星國(guó)際仍是分眾傳媒股東，持有新控股公司17.41萬(wàn)股股份，且未失董事會(huì)重要席位。

　　“私有化一定是中概股未來(lái)的趨勢(shì)之一?！睆?fù)星文化產(chǎn)業(yè)投資董事總經(jīng)理錢(qián)中華此前對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)指出。正是基于此判斷，復(fù)星在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入了被市場(chǎng)低股的中概股股票，完美世界也是其中之一。

　　成功幫助6家中概股私有化的投行、華利安董事總經(jīng)理陳為民介紹，過(guò)去3年，有近50家在美國(guó)上市的中概股宣布做私有化，其中7、8家做到半路就退了，已經(jīng)成功私有化的有19家，目前正在宣布做私有化的有20家。

　　戰(zhàn)略考慮是很多上市公司希望私有化的動(dòng)機(jī)，但并非所有公司都具備私有化條件，這需要具備充足的現(xiàn)金和相對(duì)控制力較強(qiáng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　陳為民指出，PE進(jìn)入上市公司私有化時(shí)，必須要考慮三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及退出風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都得在定價(jià)前算好。

　　在私有化第一股、泰富電氣董事長(zhǎng)楊天夫看來(lái)，私有化并不難，只要能找到私有化的錢(qián)就行，而重新上市才是大問(wèn)題?！斑^(guò)程不重要，私有化的目的和結(jié)果是最重要的”，楊天夫說(shuō)。

　　八年前，分眾傳媒眾作為海外上市的“中國(guó)傳媒第一股”，以1.72億美元的募資額，創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)中概股在納斯達(dá)克的IPO紀(jì)錄，曾創(chuàng)造機(jī)構(gòu)的盛宴。而對(duì)于今天的江南春來(lái)說(shuō)，無(wú)疑又踏上了新的征程，股東期待他下一次IPO敲鐘的時(shí)刻。