烽火電子是我國通信裝備及電聲器材科研生產(chǎn)骨干企業(yè),實際控制人為國資委100%控股的陜西電子信息集團,陜西電子信息集團目前在軍工領(lǐng)域已實現(xiàn)軍隊信息化(通信、導航、雷達)市場全面布局。烽火電子由陜西電子信息集團直/間接控股41.5%,并已形成短波通信設(shè)備、超短波通信設(shè)備、救生設(shè)備(國內(nèi)航空搜救設(shè)備重點企業(yè))通信保障設(shè)備和RFID等產(chǎn)品,為我空軍、海軍、陸航、通信兵、裝甲兵、炮兵、總參二部、武警部隊等諸多兵種提供通信。公司為A股上市公司當中少數(shù)具備軍工一級保密資質(zhì)的企業(yè)。

　　軍用通信產(chǎn)品穩(wěn)定增長,毛利率有望提升。空軍短波和超短波通信市場為公司利基市場,并突破陸軍市場,我們估計相應市場空間可達200-300億,公司2012年營收7.14億,成長空間廣闊。新董事長提出“做強主業(yè),優(yōu)化升級”,后續(xù)將加大研發(fā)力度,增強產(chǎn)品市場競爭力,并改善管理流程,提升資源使用效率,預計公司軍用通信產(chǎn)品未來在保持穩(wěn)定增長的同時,毛利率有望上升。

　　僅空軍和陸軍軍用通信市場空間可達200-300億?？哲娡ㄐ叛b備為公司利基市場,單架飛機需要裝備2套通信設(shè)備(機內(nèi)通信、機間通信以及飛機與地面控制中心的通信)。根據(jù)《中國國防白皮書》和《中國軍力報告》,我國現(xiàn)有戰(zhàn)斗機1570架,運輸機300架。而美國現(xiàn)有各類飛機總數(shù)預計1.5萬架左右,差距十分巨大。考慮我國空軍巨大的發(fā)展空間(航母的出現(xiàn)拉動海軍航空兵部隊的建設(shè))以及機載通信設(shè)備的單價,預計空軍市場空間超100億。我國現(xiàn)役陸軍人數(shù)約85萬,坦克7000輛,考慮陸軍用通信設(shè)備的單價,預計陸軍市場空間可達100-200億?？哲姾完戃姾嫌嬍袌隹臻g可達200-300億,市場空間非常廣闊。

　　公司位居軍用通信市場第一梯隊,“做強主業(yè)”確保未來市場份額穩(wěn)定。公司軍用通信產(chǎn)品2012年實現(xiàn)營收7.14億,僅略小于海格通信8.48億的營收。公司利基市場為空軍通信系統(tǒng),并實現(xiàn)陸軍市場的突破,在公司新董事長上任后,將加大軍用通信產(chǎn)品的研發(fā)投入,增強軍用通信產(chǎn)品的市場競爭力,預計未來市場份額保持穩(wěn)定。

　　根據(jù)2013年半年報,海外通信市場已實現(xiàn)突破,相應產(chǎn)品訂單已達2億。公司主要面向非洲和南美市場,且在當?shù)嘏神v人員負責市場開拓。公司對海外市場回款控制較嚴,采取先付款后發(fā)貨,有效避免了海外市場的信用風險。

　　“優(yōu)化升級”驅(qū)動軍用通信產(chǎn)品毛利率提升。公司軍用通信產(chǎn)品毛利率40%左右,遠低于海格通信軍用通信產(chǎn)品55%的毛利率。2012年公司原董事長李榮家因年齡退休,新董事長唐大楷上任后,秉承“做強主業(yè),優(yōu)化升級”的理念,對公司產(chǎn)品的研發(fā)管理流程進一步優(yōu)化:軍用設(shè)備個性化強,定制化多,公司原先針對每一個定制產(chǎn)品啟動一條產(chǎn)品線,造成資源利用效率低。未來公司將針對用戶的共性需求,開發(fā)基準平臺,再根據(jù)用戶的個性需求在基準平臺的基礎(chǔ)上實現(xiàn)靈活定制,資源利用效率有望顯著提升。

　　電聲器材和揚聲器業(yè)務未來將保持20%左右的較快增長。公司電聲器材以及揚聲器業(yè)務主要由烽火宏聲科技負責,主要產(chǎn)品包括軍用送受話器(2011年公司推出骨導式送受話器)、坦克帽、頭戴式耳機、有源抗噪產(chǎn)品以及民用揚聲器產(chǎn)品。通過使用有源消噪技術(shù)保證在高背景噪聲環(huán)境下(行進中的坦克內(nèi)部噪聲可達107-112dB,炮擊時的脈沖噪聲為167-172dB,人暴露在強度為100-120dB的噪聲中一分鐘即可暫時致聾)清晰的話音質(zhì)量。公司電聲器材的增長主要由軍方驅(qū)動,我們估計未來仍將保持20%左右的快速增長。

　　RFID有望成為未來新的增長點。公司以通信平臺為基礎(chǔ)向傳感層滲透,并可與航空搜救業(yè)務協(xié)同,通過RFID為軍隊提供醫(yī)療救護系統(tǒng)級解決方案。我們估計一個師對應的軍隊醫(yī)療救護的RFID市場空間可達數(shù)千萬,全軍醫(yī)療救護的市場空間可達數(shù)十億。如果考慮醫(yī)療物資管理,則市場空間更為廣闊。公司投資2800萬元建設(shè)RFID封裝生產(chǎn)線(不包括設(shè)計和制造環(huán)節(jié)),由烽火電子提供芯片和軟件平臺,北京聯(lián)拓提供讀卡器,未來有望成為新的增長點。