國(guó)民技術(shù)是國(guó)內(nèi)主要的智能卡芯片廠商。公司現(xiàn)有的三類產(chǎn)品線包括:安全類產(chǎn)品,含U-key、社?？?、金融IC卡芯片等;通訊類產(chǎn)品,含TD-LTE射頻芯片及終端產(chǎn)品、PA等;以及移動(dòng)支付類產(chǎn)品。

　　中國(guó)華大轉(zhuǎn)讓股權(quán)給自然人及資產(chǎn)管理公司后,原中電集團(tuán)旗下中國(guó)華大、上海華虹、國(guó)民技術(shù)等三家卡芯片廠商同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題得以解決,此外,市場(chǎng)化機(jī)制開始理順,未來(lái)發(fā)展將更加靈活順暢。

　　隨著金融安全日益提上日程及央行推行力度的不斷加大,金融IC卡已進(jìn)入爆發(fā)期;而隨著銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)的成熟及商業(yè)銀行國(guó)產(chǎn)芯片卡試點(diǎn)的成功,金融IC卡芯片國(guó)產(chǎn)化將是大趨勢(shì),預(yù)計(jì)要求強(qiáng)制采用銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)(即金融IC卡芯片國(guó)產(chǎn)化)的政策發(fā)布時(shí)間不會(huì)晚于2015年。

　　國(guó)內(nèi)的IC卡芯片設(shè)計(jì)廠商主要包括同方微電子、中電華大、華虹、大唐電信、復(fù)旦微電子和國(guó)民技術(shù)等6-7家,由于金融IC卡對(duì)安全標(biāo)準(zhǔn)及接口等各方面要求高、研發(fā)費(fèi)用高、技術(shù)開發(fā)難度大,因此,真正有能力進(jìn)入金融IC卡市場(chǎng)的芯片廠商不多,目前在卡商評(píng)價(jià)、銀行試點(diǎn)方面評(píng)價(jià)較高的廠商主要有同方國(guó)芯、國(guó)民技術(shù)。

　　國(guó)民技術(shù)在金融IC卡芯片領(lǐng)域進(jìn)行了大量的研發(fā)投入,公司在芯片技術(shù)實(shí)力、EMVco及銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證、智能卡片廠商評(píng)價(jià)方面均屬進(jìn)展靠前的卡芯片廠商?，F(xiàn)在公司的金融IC卡芯片已通過(guò)EMVco認(rèn)證及銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證,基本具備國(guó)內(nèi)上市的資質(zhì),目前公司正與下游卡片廠商如東信和平、金邦達(dá)、天喻信息等展開合作送檢,同時(shí)也在國(guó)內(nèi)多家銀行啟動(dòng)測(cè)試工作,為未來(lái)的規(guī)?；逃么蛳禄A(chǔ),預(yù)計(jì)未來(lái)公司將是國(guó)產(chǎn)金融IC卡芯片重要參與方之一。

　　此外,公司在TD-LED射頻芯片及終端、PA、移動(dòng)支付、可信計(jì)算領(lǐng)域具有深厚積累,預(yù)計(jì)未來(lái)這些產(chǎn)品均將成為新生增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　就老產(chǎn)品U-key來(lái)說(shuō),由于國(guó)內(nèi)六七家卡芯片廠商均已切入這一市場(chǎng),競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,我們預(yù)計(jì)公司的U-key產(chǎn)品未來(lái)銷售收入將保持平穩(wěn)或小幅下滑,由于產(chǎn)品線不斷升級(jí)及研發(fā)成本的前期攤薄,預(yù)計(jì)這部分利潤(rùn)基本可以維持,加上前述新品放量,未來(lái)增長(zhǎng)可期。

　　經(jīng)測(cè)算,我們預(yù)計(jì)2013-2015年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.34、6.89、9.58億元,對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別是468萬(wàn)、1.08億、2.42億元,EPS是0.02、0.40、0.89元,對(duì)應(yīng)2014、2015年的估值是72、32,考慮到芯片設(shè)計(jì)同行業(yè)公司估值水平均偏高,同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)開始出現(xiàn),短期估值較高屬于可接受范疇,給予推薦評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑:金融IC卡放量;國(guó)家芯片扶持政府推出及深化;移動(dòng)支付爆發(fā);外延式并購(gòu)。